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　　铜：好意思元强势 铜价回落

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国10月ISM服务业PMI指数为56，创2022年7月以来新高，高于预期值53.8和前值为54.9，其中服务指数增长强劲。好意思联储在11月份议息会议上依期降息25个基点至4.5%-4.75%，放缓降息措施合乎市集预期。会议声明全体变化不大，但删除了关联通胀想法“更大信心”和“进一步进展”的表述，体现出好意思联储对将来策略不确定性的隐忧。CME利率不雅察器具涌现，12月降息25bp的概率接近80%，不降息的概率由前一日的31%回落至20%。国内方面，国内化债信心较为刚烈，或连接提振市集情谊。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保抓低位偏弱报价，标明铜精矿仍然弥留，但四季度粗铜捕快力度较大，或缓解部分浮躁，市集神思长单道判。精铜产量方面，国内10月电解铜产量99.57万吨，环比下降0.86%，同比加多0.19%，累计同比加多4.79%；11月电解铜预估产量98.09万吨，环比下降1.48%，同比加多2.01%。四季度捕快力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内9月精铜净入口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜入口量环比下降5.43%至16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比加多15.71% 。库存方面来看，截止11月8日巨匠铜显性库存较上周（1日）统计下降1.5万吨至60.5万吨，其中LME库存加多1025吨至272400吨；Comex库存下降216吨至88802吨；国内国内重大铜社会库存较上周下降1.73万吨至21.96万吨，保税区库存加多0.18万吨至5.67万吨。需求方面，铜价出现快速回落，升贴水弘扬来看略显坚挺，标明此时卑鄙并无震惊态势，反而从社会库存弘扬来看，存在趁势补库的行为。

　　3、不雅点。好意思联储议息会议和好意思国大选均尘埃落定，从金融市集反馈来看，好意思元指数、好意思债和好意思股走强，黄金和铜出现回落，涌现市集再订价特朗普胜选。从上一届特朗普推论技巧金价弘扬来看，铜价先涨后落，尽头是在2018年之后，主因其逆巨匠化弘扬对巨匠经济酿成负面影响，影响对铜需求的预判。另外，特朗普从胜选到上任技巧，调治俄乌以及中东的地缘政事可能先行，这内部的神思点，一是供应链恫吓缓慢，二是灾后重建预期，锋利各半。另外，跟着国外宏不雅风险事件安祥落地，铜价神思焦点可能渐渐回到国内稳增长，市集或如故偏乐不雅判断。因此关于铜价，咱们并不悲不雅，维系11月先抑后扬的判断，但价钱高点或受制于淡季预期。

　　镍&不锈钢：神思印尼新政变化

　　1、供给：镍矿方面，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱保管23.8好意思元/湿吨，红土镍矿1.6%着落1好意思元/湿吨至48.2好意思元/湿吨，印尼镍矿升贴水着落至17好意思元/湿吨；硫酸镍原材料周度现货价钱小幅高潮，硫酸镍周度表面利润下降。11月瞻望一级镍产量环比加多2%至31217吨；11月瞻望国内镍铁产量环比加多1%至3.2万镍吨%；11月瞻望印尼MHP产量环比加多1%至3.23万镍吨、高冰镍产量环比加多10%至2.5万镍吨。

　　2、需求：不锈钢产业链，供给端，据Mysteel调研，2024年10月国内不锈钢冷轧量134.77万吨，环比减1.54%，同比减0.4%，产能驾驭率为73.3%，环比下降1.2个百分点；11月国内36家冷轧不锈钢厂冷轧排产瞻望为134.68万吨，瞻望环比减少0.07%，瞻望同比减少1.89%；库存端，周内89家社会库存环比减少1.9万吨至98.2万吨。新能源产业链， 11月瞻望三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同进度下降；三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨，即期利润下降；末端，据乘联会初步统计，10月1-31日，乘用车新能源市集零卖128.4万辆，同比增长67%，环比增长14%；批发139.9万辆，同比增长58%，环比增长14%。

　　3、库存：周内LME库存加多3516吨至150336吨；沪镍库存加多474吨至31216吨，社会库存加多162吨至37423吨，保税区库存保管3600吨。

　　4、不雅点：镍矿方面，周度镍矿内贸价钱及溢价出现下调，但据铁合金在线，印尼将来镍矿订价策略将迎来大校阅，hpm的订价基础将和 LME 镍脱钩，同期筹办对镍矿征收税费，笃定或将于11月公布，提议投资者精致神思新政影响。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市集挺价意愿较强，但周度价钱较上周仍有小幅着落，原料端详对偏强，同期尽管周度库存已矣去化并降至100万吨以下水平，但全体市集需求仍较为疲软，成为拖累项。新能源产业链来看，原材料现货价钱随LME价钱反弹而小幅高潮，周度镍盐利润下降，尽管11月锂电产业链仍为旺季，但三元相对磷酸铁锂弘扬较为一般。尽管资源端趋松，一级镍抓续放量，库存延续累库，但跟着周内宏不雅情谊扰动，镍价弘扬偏强运行，后头来看，短期仍需神思宏不雅情谊变化，且从基本面来看，需蹙迫密神思印尼新政是否会股东价钱重点上移。

　　氧化铝&电解铝：宏微不对，严慎追高

　　周内氧化铝期货颤动走强，8日主力收至5376元/吨，周度涨幅8%。沪铝颤动偏弱，8日主力收至20760元/吨，周度跌幅0.2%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调1.81%至83.6%，河南重沾污对氧化铝厂限停焙烧影响仍在，周内贵州氧化铝厂出现焙烧炉捕快。电解铝方面，河南及广西两家铝厂因环保或技改出现停产，总范围在10-15万吨傍边。四川技改收尾，云南暂不减产，新疆新增产能踏实放产。据SMM，瞻望11月国内冶金级氧化铝运行产能升至8732万吨，产量701万吨，环比下滑1.5%，同比增长3.9%；11月国内电解铝运行产能抓稳在4362万吨，产量353.9万吨，环比下滑4.4%，同比增长1.5%，铝水比回调至73%。

　　2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至63%。其中铝型材开工率下调0.9%至49.5%，铝板带开工率下调0.2%至70.6%，铝箔开工率抓稳在75.9%，铝线缆开工率抓稳在72%。铝棒加工费河南临沂抓稳，新疆广东无锡下调110-260元/吨，包头上调50元/吨；铝杆加工费全线下调50-100元/吨。

　　3、库存：往还所库存方面，氧化铝周度累库2711吨至6万吨；沪铝周度去库5527吨至26.94万吨；LME周度去库4300吨至73.44万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.3万吨至3万吨；铝锭周度去库3.4万吨至56.3万吨；铝棒周度去库0.71万吨至10.71万吨。

　　4、不雅点：近期氧化铝大厂投产但捕快节律频发，开工种植有限，卑鄙原料库存抓续下滑，朔方铝厂冬储需求较高，本年储备量不及情况下，冬储时间有望提前，氧化铝朝上驱动较强。近日河南出现减产动态但范围有限，其他地区高位放产。因朔方运力不及铝锭保管去库，但卑鄙订单已有昭彰减量。好意思国大选及降息落地、国外音信频出，国内公布增量财政策略，宏不雅影响仍未收尾，肖似氧化铝上行及品种间套利空间的底部逻辑，概括撑抓铝价偏强运行。基本面与宏不雅情谊仍有不对，铝价存在反复可能，仍需严慎追高。

　　锌：月差扩至有交仓利润 神思下周交仓量级

　　一、供应：

　　上周锌矿加工费环比抓平，国内锌矿库存保管低位，矿供应如故弥留，据SMM调研，2024年10月SMM中国重大锌产量环比加多1.78%，同比下降15.95%，1-10月国内重大锌产量累计516.5万吨，累计同比下降5.27%。瞻望11月国内重大锌产量49.51万吨，环比下降2.56%，全体来看冶真金不怕火亏空连接防止冶真金不怕火提产意愿。

　　二、需求：

　　朔方供暖季连接开动，环保导致镀锌企业限产将成为常态，同期镀锌插足传统淡季，瞻望镀锌开工率将安祥走低。压铸锌合金订单低迷，部分冶真金不怕火企业主动减少合金产量，瞻望总体行业开工率将连接走低。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.41万吨至12.18万吨，同比+29.93%；上期所库存周环比-0.20万吨至7.81万吨，同比+145.01%； LME库存周环比+0.34万吨至24.24万吨，同比+217%。

　　四、策略不雅点：

　　国内月差11-12月扩大至现货有交仓利润，何况商量高价卑鄙拿货情谊欠安，瞻望下周交仓锌锭量较大。但商量到国内供应仍短缺，即使上行费事能源但现时卑鄙原料库存较低，若锌价大幅走低后或带动卑鄙补库，锌在低库存情况下抓续作念空风险很大，价钱保管颤动不雅点。比价现时依旧处在精锌入口窗口关闭，国内仍需入口弥补缺口，表里反套仍有空间，但需严慎评估外盘补保风险。

　　锡：加工费下调但库存累库 价钱或保管颤动

　　一、供应：

　　据SMM，上周加工费小幅回落，国内40%锡矿加工费环比下调500元/金属吨至15，000元/金属吨，反馈国内锡矿供应弥留进度加重，后续神思国内锡冶真金不怕火企业是否会在11月开动捕快减产。10月下旬缅甸佤邦前期未批复出口许可的部分锡矿开动流入国内，总入口量在5，000什物吨陡立，后续两月入口量或将保管。

　　二、需求：

　　锡价围绕在26万颤动盘整，卑鄙企业按需拿货，锡现货升水保抓安闲。国内光伏需求环比好转较多，但近期国外主要半导体制造国出口和新订单指数环比有所转弱，单月数据凸点虽不可讲明延续性，但后续需要抓续神思。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比+237吨至10，018吨，同比+22.39%；上期所库存周环比+453吨至8，975吨，同比+53.08%；LME库存周环比-150吨至4，520吨，同比-39.73%。

　　四、策略不雅点：

　　诚然加工费有所下调，但尚未看到冶真金不怕火厂的大幅减产。来岁存在缅甸矿复产预期，锡供应扰动逻辑开动消退。而需求国外电子订单走弱，国内需求弘扬一般，国内锡库存近期联络累库，总体而言锡基本面趋于转弱，短期神思11月冶真金不怕火是否会减产。当赶赴来头绪并不了了，价钱或将窄幅波动，恭候进一步基本面相通。

　　工业硅：老本撑抓，窄幅设备

　　周内工业硅期货颤动偏强，8日主力2412收于13130元/吨，周度涨幅1.39%。现货连接设备，百川参考均价为12047元/吨，周度上调57元/吨。其中欠亨氧553上调150元/吨至11600元/吨，通氧553上调50元/吨至11700元/吨，421上调100元/吨至12500元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少5640吨至8.987万吨，周度开炉数目减少6台至323台，开炉率下滑0.8%至43.3%。继云南德宏、保山和怒江电价上调、硅厂减产后，凉山及乐山电价上调后也出现减产动向。四川电价暂未上调、但硅厂自8月起连接减产。除了新疆新增复产硅厂放产，周内广西收复极少开炉，中旬湖南有极少筹办开炉。

　　2、需求：有机硅周度价钱下调500元/吨至12500-14200元/吨，因末端反馈欠安、单体厂新出居品降价较为严重，但dmc降价后卑鄙买涨不买跌，仍未出现备货意愿，跟着老本贬抑上行后单体厂压力骤增，神思大厂后续是否有强行提价操作。多晶硅周度价钱抓稳在3.5万元/吨，现时新签单情况较差，仍未出现蚁合性采购。且卑鄙硅片开工抓续下滑，采购意向抓续低迷，晶硅签单难度加重、或再度濒临降价压力。DMC周度产量环比减少400吨至5.18万吨，多晶硅周度产量环比减少450吨至3.1万吨。

　　3、库存：往还所库存周度全体去库1750吨至27.04万吨。工业硅社库周度累库5700吨至31.75万吨，其中厂库累库5700吨至18.6万吨；三大口岸库存，黄埔港抓稳在4.6万吨，天津港抓稳在4.6万吨，昆明港抓稳在4万吨。

　　4．不雅点：西南开启减产周期后供给呈现减量，买卖商出货节律相通放缓。末端传导连接缓慢，卑鄙双硅筹办增产仍在推迟，采购量级相对踏实但朝上压价严重。行业库存延续累库但增幅放缓，仓单库存抓续退换至口岸。现时硅价下方有老本和供给减量撑抓，上方存在需求疏忽和库存高压为止。现货小幅设备，期货稍有压盘。瞻望后续有窄幅设备可能，但空间有限。

　　碳酸锂：想到除外 原理之中

　　1、供应：周度产量环比加多401吨至13765吨，其中锂辉石提锂环比加多170吨至7301吨，锂云母提锂环比加多256吨至2300吨，盐湖提锂环比减少112吨至2714吨，回收提锂环比加多87吨至1450吨。11月瞻望碳酸锂产量环比加多10%至6.33万吨，其中锂辉石和回收提锂环比加多，锂云母提锂和盐湖提锂环比下降。

　　2、需求：11月瞻望三元材料产量环比下降5%至55960吨，各系别不同进度下降、瞻望磷酸铁锂产量环比加多7%至279019吨。库存方面，三元材料周度库存环比减少270吨至14321吨、磷酸铁锂周度库存环比加多6730吨至76960吨。末端，据乘联会初步统计，10月1-31日，乘用车新能源市集零卖128.4万辆，同比增长67%，环比增长14%；批发139.9万辆，同比增长58%，环比增长14%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降2.9%至约11.07万吨，卑鄙库存减少1.3%至约3.10万吨，其他才能加多4.1%至约4.40万吨，冶真金不怕火厂减少11.6%至约3.58万吨。

　　4、不雅点：供应端国内出产+入口环比均有加多，周度产量环比小幅加多，11月产量瞻望环比加多，据智利海关数据涌现，2024年10月智利碳酸锂出口至中国的碳酸锂约为1.7万吨，环比加多2.2%。需求端11月结构性旺季得以延续，磷酸铁锂瞻望产量环比加多，三元下降；末端需求仍有期待，社会库存延续降库态势至11万吨傍边，可是部分卑鄙接仓单已矣部分补库，一定进度防止了市集采购需求，同期，卑鄙关于高价货袭取进度有限，概括导致现货市集并莫得随价钱高潮而火热。若是本色需求弘扬出抓续景气，尽管供应环比有所加多，对价钱仍不宜过度看空，但需要珍摄的是，价钱上方仍有一定套保压力，全体弘扬仍偏颤动运行，商量短期区间操作。

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牵涉裁剪：李铁民